中金公司發布研究報告稱，我國家裝市場當前規模超2萬億元，中金公司預計未來五年有望維持近兩位數的復合增長。廣闊的市場空間和高度分散的市場格局吸引著家裝產業鏈上下游甚至其他行業的各類主體紛紛切入家裝賽道，家裝行業正發生著持續且深刻的演化與變革。結合各類主體開展家裝業務的商業模式及其競爭優勢，中金公司建議投資者關注以下三類標的：1)借助自身流量與供應商資源優勢提供美居服務的房企/物企;2)沿家裝業務鏈向前整合開展整裝業務的定制家居公司;3)以內源流量為支撐、通過外部收購培育交付能力的房屋中介公司。

中金公司主要觀點如下：

家裝生意本質上是對產品、勞力和服務的強整合，其漫長繁雜的成交鏈條和To C端的業務屬性決定了高度非標準化的生意特征，低頻、大宗的交易特征意味著不低的試錯成本，這使得終態產品品質及服務保障在一定程度上超越價格要素，成為決定交易成行的核心要素。傳統家裝公司主要負責硬裝交付的落地以及與上下游供應商的溝通對接，捕獲的價值來源于其所提供的勞力與服務，其收入(人工、設計和管理費)占消費者家裝總支出的25%左右。

當前家裝市場競爭格局正發生著持續而深遠的變革，多方主體正以不同業務視角切入家裝賽道：①定制家居公司沿家裝業務鏈向前整合開展整裝業務，進一步捕捉硬裝環節的價值，公司產品力強但交付能力的培養尚需時日;②互聯網家裝公司作為信息中介賦能家裝業務，線上流量是其核心優勢，但如何通過培養線下交付能力解決行業痛點是拓展業務邊界的關鍵;③家居建材賣場運營商通過自營模式開展整裝業務，其優勢來源于豐富的供應商資源，但渠道流量變現和交付能力仍有待驗證;④房屋中介公司通過自營模式提供整裝產品，房屋經紀業務為其提供了天然的流量優勢，并以一系列收購強化了自身的線下交付能力，但如何在保證交付質量的穩定性與隊伍的專業性的前提下實現業務異地擴張是關鍵所在。總體而言，目前仍未有公司能夠在流量端和交付端做到雙強，中金公司認為未來的行業龍頭應是擁有天然流量、產品交付能力強且具備完善售后保障體系的均好型選手。

房企/物企如何切入家裝賽道?目前房企/物企主要在家裝領域充當交易平臺的角色(少數公司通過自營方式開展家裝業務)，在一定程度上減少了傳統家裝領域的供應鏈環節，在產業鏈中捕獲的價值更多來源于中間渠道費用的縮減(取代傳統的經銷商)與交易效率的提升(集合大量需求)。長遠來看，中金公司認為房企/物企成功切入家裝領域并長期跑出須至少做到以下4點：①強化流量端的捕捉和觸達;②發揮供應商資源和產業鏈的強整合優勢;③提升房企與物企的聯動效應，強化社區物業為場景的售后保障;④初期整合傳統家裝公司以培養和提升交付能力，長期打造家裝產業一體化服務平臺。

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