鋼材：復(fù)產(chǎn)預(yù)期再起，盤面利潤(rùn)又承壓

觀點(diǎn)與邏輯：

昨日，鋼材期現(xiàn)走勢(shì)繼續(xù)呈現(xiàn)分化走勢(shì)，現(xiàn)貨跟隨期貨反彈而上漲，但期貨回調(diào)，現(xiàn)貨錄得上漲，基差繼續(xù)走擴(kuò)。螺紋2201 合約收于4315 元/噸，較昨日收盤價(jià)上漲15 元/噸，漲幅0.35%。熱卷2201 合約收于4423 元/噸，較昨收盤價(jià)上漲18 元/噸，漲幅0.41%，總體呈現(xiàn)螺強(qiáng)卷弱格局，卷螺差維持低位。現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨全國(guó)大部分地區(qū)整體呈現(xiàn)小幅上漲走勢(shì)，漲幅10-60 不等，其中福州漲幅居前，現(xiàn)貨報(bào)4560 元/噸。成交方面，昨日全國(guó)建材成交18.2 萬(wàn)噸，總體維持較好狀態(tài)，但因季節(jié)性的存在，再有增量也有較大難度。昨日原料走勢(shì)強(qiáng)于成材，截止本月結(jié)束預(yù)計(jì)全年壓產(chǎn)任務(wù)完成，12 月存在理論上的復(fù)產(chǎn)可能，即期利潤(rùn)較為可觀，鋼廠存在復(fù)產(chǎn)動(dòng)力，在無(wú)限電政策干擾下，預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯回升，原料強(qiáng)于成材走勢(shì)仍可持續(xù)。

整體來(lái)看，根據(jù)10 月份全國(guó)的粗鋼產(chǎn)量測(cè)算，四季度如果確保壓產(chǎn)完成，預(yù)計(jì)12 月份產(chǎn)量理論上可以環(huán)比回升，但從實(shí)際情況來(lái)看，10 月份的平均產(chǎn)量水平依然低于9 月份，預(yù)計(jì)全年的產(chǎn)量減量將超過(guò)預(yù)期的壓產(chǎn)任務(wù)。但考慮當(dāng)前即期模擬利潤(rùn)情況鋼廠存在復(fù)產(chǎn)可能。近期央行、銀監(jiān)會(huì)再度表態(tài)穩(wěn)地產(chǎn)，但更多的仍是強(qiáng)調(diào)平穩(wěn)，而非刺激；開發(fā)貸和按揭較前期均有緩和，但仍未傳導(dǎo)至工業(yè)品消費(fèi)層面，而從季節(jié)性來(lái)看，消費(fèi)旺季逐漸將過(guò)，傳導(dǎo)到施工端仍需有較長(zhǎng)的路要走，而非一日之功。鋼廠成本也出現(xiàn)明顯松動(dòng)，在原料端難有大幅反轉(zhuǎn)的背景下，疊加目前的消費(fèi)水平，成材壓力明顯。由后期重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存的去化情況以及原料端成本支撐情況。

策略：

單邊：中性偏空

跨期：無(wú)

跨品種：無(wú)

期現(xiàn)：無(wú)

期權(quán)：無(wú)

關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：粗鋼壓產(chǎn)、限電及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的執(zhí)行及變化、爐料價(jià)格等。

鐵礦：鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期部分兌現(xiàn)，警惕鐵礦反彈后勁不足觀點(diǎn)與邏輯：

昨日，鐵礦石領(lǐng)漲黑色系，延續(xù)強(qiáng)勢(shì)反彈態(tài)勢(shì)，鐵礦2201 合約盤中一度觸及漲停，收盤漲7.81%，報(bào)收587 元/噸。現(xiàn)貨方面，進(jìn)口鐵礦港口現(xiàn)貨午后價(jià)格持續(xù)上漲，全天累計(jì)上漲35-55 元/濕噸，現(xiàn)青島港PB 粉645-650 元/濕噸，超特粉425-430 元/濕噸。

庫(kù)存方面來(lái)看，本周一Mysteel 統(tǒng)計(jì)45 港庫(kù)存總量15255.16 萬(wàn)噸，環(huán)比上周一累庫(kù)157.66 萬(wàn)噸。具體來(lái)看，除華南地區(qū)外其他區(qū)域港口庫(kù)存均呈累庫(kù)趨勢(shì)。其中，沿江地區(qū)因上周冷空氣來(lái)臨影響部分港口疏港運(yùn)輸作業(yè)，導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)庫(kù)存環(huán)比有所增加。

綜合來(lái)看，本周澳巴發(fā)運(yùn)、到港量齊增，港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，供給端延續(xù)寬松；但近期隨著原材料成本降低，鋼廠利潤(rùn)得到修復(fù)，另外11 月份多個(gè)省市已超額完成粗鋼產(chǎn)量平控任務(wù)，疊加市場(chǎng)對(duì)下游房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期的改善，市場(chǎng)對(duì)鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。需要注意的是，短期需求復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)之后，鐵礦價(jià)格仍然面臨著供強(qiáng)需弱的局面，短期盤面或延續(xù)寬幅震蕩。

單邊：逢高做空

套利：無(wú)

期現(xiàn)：無(wú)

期權(quán)：無(wú)

跨品種：無(wú)

關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激，以及友好地產(chǎn)政策的出臺(tái)，海運(yùn)費(fèi)上漲風(fēng)險(xiǎn)等。

雙焦：雙焦窄幅震蕩修復(fù)，悲觀情緒有所釋放

觀點(diǎn)與邏輯：

焦炭方面：昨日焦炭2201 合約收于2880 元/噸，漲28 個(gè)點(diǎn)，漲幅0.98%，焦炭?jī)r(jià)格經(jīng)過(guò)大幅回落基本筑底，進(jìn)入震蕩修復(fù)階段；供應(yīng)端焦企延續(xù)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，不過(guò)經(jīng)過(guò)前期高頻大幅回落焦炭市場(chǎng)心態(tài)出現(xiàn)分化，少部分貿(mào)易投機(jī)需求逐漸顯現(xiàn)，開始有采購(gòu)行為，部分低庫(kù)存鋼廠在七輪降價(jià)之后也有低位補(bǔ)庫(kù)存的想法，整體看市場(chǎng)悲觀情緒有所修復(fù)，近日關(guān)注投機(jī)環(huán)節(jié)的采購(gòu)量以及鋼廠采購(gòu)節(jié)奏的變化。

焦煤方面：昨日焦煤2201 合約收于1919 元/噸，上漲52.5 個(gè)點(diǎn)，漲幅為2.81%；需求方面，部分焦企考慮現(xiàn)階段廠內(nèi)原料煤庫(kù)存已降至臨界低位，對(duì)一些跌幅較大的性價(jià)比較好的煤種開始適量采購(gòu)。供應(yīng)方面，昨日汾渭CCI 山西低硫指數(shù)報(bào)2480 元/噸，較前一日無(wú)變動(dòng)。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸近期通關(guān)增至500 車以上，其中11 月22 日通關(guān)517 車，蒙煤增量逐漸穩(wěn)定，蒙煤降幅明顯收窄，部分貿(mào)易商開始挺價(jià)觀望，焦煤進(jìn)入逐步供給寬松狀態(tài)，仍具有較大下行壓力。

整體來(lái)看，焦煤受國(guó)家大力保供政策影響，使得煤炭遠(yuǎn)期供需發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，具有較大下行壓力，焦炭由于鋼廠開工率不斷降低，對(duì)焦炭需求逐步減少而下行，但不排除鋼廠短期適度補(bǔ)庫(kù)，緩解焦炭下跌。由于焦化企業(yè)自身庫(kù)存也處于不斷攀升中，后期焦炭現(xiàn)貨依然有較大的下行空間。焦煤焦炭期現(xiàn)價(jià)差較大，且期貨近期流動(dòng)性不足，因此建議觀望為主。

策略：

焦炭方面：中性觀望

焦煤方面：中性觀望

跨品種：無(wú)

期現(xiàn)：無(wú)

期權(quán)：無(wú)

關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：消費(fèi)強(qiáng)度是否能回歸，雙焦雙控、鋼材壓產(chǎn)政策落地范圍及落實(shí)成程度，宏觀經(jīng)濟(jì)政策，煤炭進(jìn)出口政策，工信部門的最新政策動(dòng)態(tài)。

動(dòng)力煤：現(xiàn)貨企穩(wěn)回升期貨博弈加劇

市場(chǎng)要聞及數(shù)據(jù)：

期現(xiàn)貨方面：昨日，動(dòng)力煤期貨主力合約2201 多空博弈激烈，最終收于871.2 元/噸，按結(jié)算價(jià)漲幅為0.81%；產(chǎn)地方面，當(dāng)前煤礦產(chǎn)量處于高位，尤其鄂爾多斯地區(qū)產(chǎn)量維持歷史高位水平。當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)后下游市場(chǎng)需求不斷增加，拉煤車增多。雖然需求支撐煤價(jià)，但因限價(jià)政策在，坑口價(jià)格變動(dòng)幅度較小。礦方多關(guān)注后期政策變化，態(tài)度較為謹(jǐn)慎；港口方面，因前兩天天氣因素導(dǎo)致封航，港口庫(kù)存有所累積，雖各個(gè)封航結(jié)束，但因解封時(shí)間不同，港口作業(yè)效率整體還未提升至封航前。價(jià)格企穩(wěn)后，下游用戶詢貨增多。但因市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)貨源較少，貿(mào)易商報(bào)價(jià)偏高，但因還盤與報(bào)盤差距較大，實(shí)際成交較少；進(jìn)口煤方面，當(dāng)前進(jìn)口煤市場(chǎng)偏穩(wěn)運(yùn)行，隨著國(guó)內(nèi)煤價(jià)止跌回升，進(jìn)口煤市場(chǎng)也有所回暖。但因國(guó)內(nèi)煤炭供給不斷加大，因此國(guó)內(nèi)終端以國(guó)內(nèi)煤進(jìn)購(gòu)為主；運(yùn)價(jià)方面，截止到11 月22 日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)收于2645，相比于11 月19 日上漲93 個(gè)點(diǎn)，漲幅為3.64%。截止到11 月23 日，海運(yùn)煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)(OCFI)報(bào)于1735.17，相比11 月22 日上漲0.67 個(gè)點(diǎn)，漲幅為0.04%。

需求與邏輯：當(dāng)前煤價(jià)企穩(wěn)后需求有所增加，非電煤企業(yè)與貿(mào)易商采購(gòu)有著明顯的回升。

且大部分電廠的庫(kù)存還未達(dá)到同比的高位，短期內(nèi)在需求支撐下煤價(jià)有支撐。但我們需要注意當(dāng)前電廠庫(kù)存增速較快，而且看不到有向下拐頭跡象，外加供給不斷增加下，發(fā)運(yùn)量也不斷提高。后期煤炭供應(yīng)充足，外加電廠日耗有所回調(diào)下，電廠庫(kù)存足以應(yīng)對(duì)當(dāng)前煤炭的需求。后期又有不確定的政策因素在內(nèi)，因此我們建議觀望為主。

策略：

單邊：中性觀望

期現(xiàn)：無(wú)

期權(quán)：無(wú)

關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策的強(qiáng)力壓制，資金的情緒，港口市場(chǎng)煤重新累庫(kù)，安檢放松，突發(fā)的安全事故，外煤的進(jìn)口超預(yù)期等。

玻璃純堿：玻璃市場(chǎng)成交低迷，純堿市場(chǎng)開工率回升觀點(diǎn)與邏輯：

玻璃方面，昨日期貨盤面震蕩向下，收盤價(jià)1707 元/噸，下跌24 元/噸。現(xiàn)貨端，全國(guó)均價(jià)2079 元/噸，環(huán)比下跌0.13%。沙河地區(qū)部分廠家價(jià)格上調(diào)，下游適量補(bǔ)庫(kù)，整體成交一般；華東地區(qū)部分企業(yè)略有上調(diào)，幅度在1-2 元/重箱；華南市場(chǎng)多數(shù)企業(yè)以穩(wěn)為重，下游按需拿貨，產(chǎn)銷尚可。 需求端，終端市場(chǎng)資金緊張，加上東北部分地區(qū)降雪天氣及其他區(qū)域企業(yè)降價(jià)影響，下游采購(gòu)較為理性，多剛需為主。整體上看，近期地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)低迷，短期浮法玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)僵持格局，庫(kù)存持續(xù)累積，玻璃消費(fèi)仍然面臨較大挑戰(zhàn)，建議逢高做空。

純堿方面，昨日期貨盤面震蕩下行，收盤價(jià)2650 元/噸，下跌34 元/噸。供應(yīng)端，湖北雙環(huán)檢修結(jié)束恢復(fù)生產(chǎn)、河南駿化檢修結(jié)束、金山裝置即將開車，整體開工有所回升，裝置開工率為74.47%；需求端，重質(zhì)純堿下游需求表現(xiàn)不溫不火，貿(mào)易商恐高心態(tài)，對(duì)市場(chǎng)保持觀望，采購(gòu)積極性不高。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)整體走勢(shì)疲軟，供需博弈延續(xù)，臨近月底，部分企業(yè)即將結(jié)算，建議觀望為主。

策略：

純堿方面：中性

玻璃方面：謹(jǐn)慎偏空

關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：關(guān)注生產(chǎn)線變動(dòng)情況，庫(kù)存變化，下游深加工企業(yè)及終端地產(chǎn)改善不及預(yù)期

（文章來(lái)源：華泰期貨）

關(guān)鍵詞： 復(fù)產(chǎn) 預(yù)期 盤面 利潤(rùn) 日?qǐng)?bào) 黑色 商品 上漲 現(xiàn)貨 鋼材