近期，我國與巴西棉花貿易未來或以人民幣結算，以及新季國內棉花種植面積下調、庫存數據或將有較大調整等成為了市場關注的熱點問題。

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市場人士表示，整體來看，預計未來巴西將成為我國越來越被重視的棉花、玉米、大豆等農產品來源國，有利于我國實現農產品進口的多元化。同時，受不良天氣、農作物種植結構調整影響，新疆棉花種植面積趨減。不過，由于庫存依然充足，加上下游需求持續低迷，市場供需格局保持穩定，短期內減產預期、庫存數據調整、下游產品出口預期向好等交易邏輯將逐漸消失。

巴中棉花貿易未來可能以人民幣結算，進口前景樂觀

據環球時報消息，亞洲—巴西農業聯盟CEO、巴西棉花種植者協會國際關系總監馬塞洛·杜阿特·蒙特羅日前預測，巴西棉花對華出口量在未來幾年有望超過美國，并且可能以人民幣直接進行結算。

作為世界上重要的棉花生產國、消費國和進口國，近年來我國棉花市場越來越被人們重視。2022年，美國和巴西在我國進口棉花來源國中位列前兩位。

馬塞洛稱，他注意到兩國關于以人民幣結算的協議，“這可能是通向未來的一種方式”。馬塞洛說，據他了解，目前巴中棉花貿易還未以人民幣結算，但這只是一個時間問題，很可能在未來發生。

據期貨日報記者了解，巴西當前是世界重要的棉花出口國和生產國，近年來的棉花年產量均值在260萬噸左右，出口量在175萬噸左右，出口占產量的比重較高，同時在全球的出口量僅次于美國，其在國際棉花貿易市場中扮演重要角色。更令人關注的是巴西坐落于南半球，氣候條件支持該國每年可收獲兩季棉花，可以有效的填補北半球產棉國的空檔期。另外。巴西棉區有明顯的雨季和旱季的區分，棉花生產一般隨著雨季播種旱季收割，當前巴西92%的產棉區未使用灌溉，旱地棉花平均生產力居世界第一。

中國海關總署發布的統計數據顯示，今年1—4月，我國棉花累計進口量為38.20萬噸。其中，美棉進口量為19.95萬噸，占比52.22%；巴西棉累計進口量12.05萬噸，占比31.53%。過去5年來，中國對巴西棉花的進口需求持續上升，巴西棉花占中國進口棉花的比例從不足10%擴大至30%左右。

廣東省廣州市糧油進口商王進峰告訴記者，除了巴西棉花近年來正在不斷地進入我國市場以外，巴西大豆、玉米的進口量更為龐大，巴西正在成為我國越來越重視的農產品供應國，預計未來巴西棉花將在國內市場扮演更為重要的角色。此外，巴西的棉花產量提升潛力大，如巴西正在努力提升棉花質量和單產，并且有大量土地可以增加產量。

新季國內棉花市場存在變數

今年，國內棉花市場出現了諸多變化，首先是新季棉花種植面積出現了下滑，其次是主產區出現了不良天氣，再次是市場對庫存數據的預估出現了較大分歧，最后是市場對下游需求的預期存在較大分歧。與此同時，新疆作為我國重要的棉花產區，當前的棉花年產量已經占到了全國總產量的80%以上，在國內棉花市場占有主導地位，再加上近年來棉花期貨工具在產業企業得到了更為廣泛與深入的應用，使得市場與廣大投資者對新疆棉花市場特別重視。因此，新季新疆棉花市場更令人關注。

第一，新季棉花種植面積有變數。

綜合記者實地調研及相關市場機構所發布的信息來看，新季新疆棉花種植總面積穩中有降得到了市場的普遍認可，預計調減幅度在8%左右。從導致棉花種植面積下降的原因來看，一是退棉還糧政策等落到了實處，次宜或不宜棉花種植的田地被種上了小麥、玉米等其它農作物。二是受低溫、大風等不利天氣影響，部分棉田錯過了種植時間，被改種其它農作物。三是相關機構對水資源的管理日趨嚴格，一部分缺水地區的棉田放棄了棉花種植。整體來看，新疆各地棉花種植面積下調幅度不一，多數地區棉花種植面積變化不大，整體下調幅度并沒有個別機構宣揚的那么大。而且，由于調減的棉田多數為低產田地，因此面積下降對棉花總產量的影響也不會十分嚴重，未來總產量如何還需要觀察棉花的單產。另據了解，當前有市場機構預估新季棉花的單產也不樂觀。事實上，當前棉花還處在苗期，后期只要天氣正常、棉農加強田間管理，棉花單產與總產量還存在不小的變數。

“截至目前，新疆各地新季棉花苗情正在不斷轉好，而隨著氣溫的進一步回升，棉花生長速度還會加快。如果未來不出現異常的大風和高溫天氣，在棉農加大投入與田間管理力度的前提下，預計棉花生長將逐漸恢復到正常水平。”阿克蘇市棉種經銷商閆旭告訴記者，前一時期，新季棉花的播種與出苗可謂是“多災多難”。例如：進入新的棉花年度以來，新疆多低溫、大風與雨雪、冰雹天氣，尤其是今年4月中旬至5月中旬，低溫、大風天氣不但延緩了棉花播種時間、損毀了部分棉田的地膜與滴灌帶，而且令棉花出苗與生長發育緩慢，部分棉田還不得不多次重播。而進入今年5月下旬以來，全疆天氣逐漸趨于晴好，棉苗抗不利天氣的能力持續增強，棉苗整體長勢得到改善。

疏勅縣棉花種植大戶單輝告訴記者，當地退棉還糧等是循序漸進的，很多土地是否適合種植玉米、小麥、大豆、花生是需要經過試驗的，并不是一下子就按照較大的比例在棉田里種植其它農作物。2022年，他在當地試驗性地種植了150畝左右的大豆，結果顆粒未收，主要原因是從大豆出苗到最后結莢，僅野兔就把大豆吃了個精光，白白損失了10多萬元。今年他合理安排了種植棉花、玉米與小麥的面積，當前除了玉米苗被野雞啄食一部分外均長勢正常，其中棉苗發育較去年延緩一周左右，主要是前期氣溫偏低造成的。預計氣溫回升后，棉苗會很快恢復到正常生長狀態。

“今年5月中下旬，我在南北疆調研了近20天時間，從掌握的情況分析，南北疆、新疆兵團與地方的棉花種植面積調減情況是存在較大差異的。因此，對于新季新疆棉花的種植總面積、預期總產量我們應當有一個客觀的分析，不能‘以點帶面’。”上海一家期貨投資機構的棉花研究員表示，從受不利天氣影響的程度來看，北疆的程度比南疆輕，同時南疆受損棉田主要集中在山區與風區，所以，北疆的棉花苗情要比南疆好，南疆各地的苗情則差異大。從南北疆、新疆兵團與地方的棉花種植面積調減情況來看，北疆面積減少5%—10%右，南疆面積減少5%左右。

第二，棉花生產成本基本持平。

“今年我家的6200畝棉花是4月30日全部播種完畢的，5月3日開始滴灌，采用了‘干播濕出’播種技術。”呼圖壁縣棉花種植大戶肖佳樂告訴記者，為了節約用水、降低棉花生產成本，當前新疆產棉區已普遍應用了“干播濕出”播種技術，即在棉花播種前既不冬灌也不春灌，而是直接整地后鋪設地膜、滴灌帶和棉花播種，待氣溫達到出苗溫度時通過膜下滴灌方式少量滴水，使膜下土壤墑情達到棉花種子出苗的要求。既節約了棉田春冬灌用水，又達到了棉花苗齊、苗壯、苗勻的生長目標，為棉花高產、穩產夯實基礎。

肖佳樂說，“干播濕出”播種技術可以節約棉田春冬灌用水，但由于水價趨漲，令種植棉花的水費成本并沒有降下來，同時呼圖壁圖縣常年比較缺水，用水成本一直比較高。此外，雖然今年部分化肥品種價格有所下降，但具體到種植棉花的農資總投入成本來看，降幅有限。另據了解，當地地租保持穩定。

部分棉農告訴記者，近年來，新疆棉花政策一直比較穩定，再加上今年的棉花目標價格政策已經出臺，又是一定三年不變，以及2021年、2022年棉農的收入均不錯，今年棉農的種植積極性較高，也舍得加大投入，田間管理的力度也不斷得到加強，如為了助苗生長，很多棉農用無人機進行了相關藥品的噴灑。因此，今年新疆各地的棉花生產成本基本與去年持平。

第三，庫存較為充足。

調研中記者在多個棉花倉儲庫看到，庫存棉花堆集如山，相關機構公布的數據更是顯示2022年新疆總產量增幅較大。而且，針對2022年新疆棉花產量大幅增加問題，業內人士也給出了較為合理的解釋，即2022年棉花采摘時的成熟度較高，往年沒有完全成熟的頂桃全成熟了，最終導致棉花單產增長較大，帶動總產量大幅上調。不過，在5月下旬，又有市場機構發布統計數據顯示庫存數量出現了大幅下滑，數十萬噸棉花庫存突然被去庫化了，再加上市場預期新季棉花減產的情緒較高，國內期現貨棉花價格，甚至保稅區及各港口存放的進口棉花價格均出現了持續上行行情，同時還有人表示，2022年新疆籽棉的衣分并不高。短時間內，市場出現了眾多相互矛盾的觀點，并且令較多的投資者感到困惑。

河南省鄭州市的一位“老棉花”告訴記者，棉花庫存數據當前已是市場最為關注的焦點問題，市場存在很多的庫存數據版本，客觀地講，全國棉花總產量、總庫存量或者是總消費量上下波動20萬噸較為正常，一下子庫存量就消失了大幾十萬噸，著實令人吃驚。

據一家較為重要的涉棉機構駐新疆辦負責人介紹，部分市場機構發布的庫存數據不是太可靠，除非出現了特別異常的情況，或者有故意做假的意圖，市場才會出現大幾十萬噸棉花消失的現象，否則就是需要廣大投資者深思了。也有業內人士認為，由于統計口徑不一，計算在途、待運、車站與港口庫存、下游庫存等的時間不同，難免會出現數據差距較大的情況。

第四，需求熱點難現、新季棉市誰搶收。

相關市場機構認為，當前新疆有軋花廠1000多家，2022年參與加工的企業數量有970多家，尤其是奎屯地區棉花企業，加工產能達到當地籽棉產量的3倍，已經成為北疆籽棉收購價格的高地。因此，有市場人士預計，今年當地開秤價格不會低，甚至認為全疆也會像2021年那樣的會重演搶收的情象。

“我們會吸取2021年的教訓的，那一年，有多少家軋花廠在籽棉的搶收過程中把10多年積累下的財富損失光了。”鐵門關市來自溫州的一家軋花廠負責人表示，“高不多、低不空”是經驗之談，也是降低經營風險的最好辦法之一。

中信建投期貨農產品首席分析師田亞雄告訴記者，未來海外棉花市場能否迎來減產共振更為重要。當大家均著眼于棉花市場供需變化之時，首先必須接受的是各大機構仍舊在需求走弱的現實中計價未來。一是2023/2024年度全球棉花產銷存預測；二是美國棉花雖然在2023/2024年度將向大豆、玉米讓出250萬英畝的種植面積，但是2023/2024年度仍有望實現同比增產（2022/2023年度棄耕過于嚴重，收獲面積對比是2022/2023年度731萬英畝與2023/2024年度871萬英畝），重要的是在5月報告去庫預期的利多下美棉依舊維持弱勢；三是全球主要產棉國均尚無顯著的產量威脅。其次是超預期的紡服出口維持時間（國內近端的需求疲弱已基本無分歧）。在此方面，分化的預期是超預期的出口與歐美抵制、訂單轉移相比較。超市場預期的是今年3月以來，我國紡織服裝出口的強度均創下了至少5年以來的最高水平，一度在4月份出口數據公布之時引發棉花期貨市場多頭發力，更令鄭棉主力合約期價突破15000元/噸關口。不過，擺在我國紡服出口方面有兩大關鍵隱憂。一是不可逆的訂單轉移趨勢；二是趨勢走弱的歐美需求。具體分析，不可逆的訂單轉移趨勢。美國商務部相關統計數據顯示，我國紡織品服裝在美國進口額中的占比峰值出現在2010年，當年占比為41.2%，此后逐年回落，今年一季度已降至20.6%。作為對比，從2010年到2022年，越南、印度、孟加拉在美國紡織品服裝進口額中的合計占比從16.9%提高到30.8%。趨勢走弱的歐美需求。在需求低迷、庫存高位的情況下，有國際市場機構最近調查數據顯示，今年一季度后仍有近半數時裝店庫存過剩。美國服裝及服裝面料批發商庫存銷售比與我國紡織服裝、服飾業出口數量指數存在比較顯著的相關性，在中美的服裝貿易上，美國的庫存銷售比領先于我國出口4—5個月，可以作為相對可靠的我國出口的先行指標。未來，美國和歐洲需求轉弱的預期仍難以證偽，因此，對于當前的我國服裝出口需求尚不能以線性外推的方式言說未來。最后，如何看待風險偏好走弱時期的棉花減產定價。商品之間即便橫跨產業鏈，仍舊清晰地存在肉眼可見的聯動性，布倫特原油與棉花價格趨勢在下跌周期的一致性，也昭示著棉花難以獨立地走出“鶴立雞群”的行情。棉花有別于國內定價的生豬、蘋果、紅棗、雞蛋。其價格中仍舊存在著較大的需求彈性和宏觀屬性，這背后的關鍵邏輯是商品是需求定價，而非供應定價，因為社會需求的底層是債務，而債務是天然帶著杠桿的，坍塌起來更為迅猛。

“面向未來，我們應如何思考呢?第一是洞察。摸索產業鏈上各個主體在利潤分配上的話語權，通常是我們做產業研究的抓手。第二棉花是最有工業品屬性的農產品，成就了棉花的價格彈性。從國內供需看，產業鏈的庫存水平處在中性的位置，下游謹慎補庫的原因是需求遠景不好，未來若出口需求不再超預期，那么就需要重新考驗國內需求。”田亞雄說，全球氣象的多米諾又一次在2023年展開，未來在農產品的交易上，如何計價供應減產或成為關鍵問題，尤其在需求的下行周期。

（文章來源：期貨日報）

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