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9月9日，銅價(jià)大幅反彈，截至上午十點(diǎn)半，主力10合約單日上漲3%或1870元至62900元/噸，市場交投活躍，持倉平穩(wěn)。

價(jià)格大幅反彈的短期影響因素在于歐元區(qū)加息，昨晚8點(diǎn)15分消息，歐洲央行加息75基點(diǎn)，為1999年來首次如此大幅加息，大幅上調(diào)通脹預(yù)期；行長拉加德暗示未來還有更多行動。消息發(fā)布后，銅價(jià)先跌后漲。從中長期角度來看，加息是流動性收縮，不利于商品價(jià)格，但短期市場交易的重點(diǎn)不在于流動性問題。市場上漲的邏輯主要是兩方面，一是歐元區(qū)加息削弱了美元對商品的壓制，歐元和日元走強(qiáng)的階段一般美元會走弱；二是歐元區(qū)大幅上調(diào)通脹預(yù)期，導(dǎo)致通脹交易再度抬頭。今年宏觀層面的兩大主題通脹與加息的此消彼長始終主導(dǎo)了金屬價(jià)格的交易節(jié)奏，考慮到加息交易已經(jīng)較為充分，通脹打壓也比較持續(xù)，傾向于通脹交易重新占據(jù)市場上風(fēng)的概率在加大。

今年銅價(jià)大的框架，仍然是我們之前反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，供應(yīng)曲線陡峭，全產(chǎn)業(yè)鏈低庫存背景下的高波動率。需求和預(yù)期較為細(xì)微的波動，都會導(dǎo)致價(jià)格的大幅波動，暴漲暴跌頻繁。具體來看，資源保護(hù)主義導(dǎo)致了礦業(yè)開支長期不足，銅礦供應(yīng)陷入中長期萎縮。冶煉環(huán)節(jié)下半年遭遇礦和副產(chǎn)品價(jià)格回落的雙重打擊，生產(chǎn)激勵顯著不及上半年。庫存全面下滑，特別是上海保稅庫庫存今年也降到了過去多年沒有達(dá)到的低水平。現(xiàn)貨拆東墻補(bǔ)西墻的狀況進(jìn)一步加劇。產(chǎn)業(yè)鏈中的庫存由于怕跌心理多數(shù)處于低迷狀態(tài)。這樣的現(xiàn)狀，導(dǎo)致一旦市場預(yù)期發(fā)生變化，產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫存行為會導(dǎo)致價(jià)格急劇變化。

技術(shù)上看，LME銅價(jià)在本月之前已經(jīng)收月線5連陰，上次類似的情況還發(fā)生在2008年金融危機(jī)。考慮到本次下跌的幅度和持續(xù)性都較為充分，而外盤反彈還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有完成，國內(nèi)銅價(jià)的反彈主要是來源于人民幣的貶值。傾向于國內(nèi)銅價(jià)還有一定的反彈空間，我們初步將這個(gè)反彈目標(biāo)位置放在68000元每噸，LME在8800美元每噸。

（文章來源：國投安信期貨）

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