====金融期貨====

1、IF、IH、IC、IM

(資料圖)

利多因素：

1、二季度穩增長政策繼續實施，經濟保持復蘇概率高。

2、海外銀行系統風險短期緩解。

利空因素：

1、出口存下行壓力，地產銷售持續性有待跟蹤，經濟復蘇空間存分歧。

2、資金輪動跡象顯現，部分熱點板塊交易擁擠度高，存在超漲風險。

主導邏輯：穩增長政策背景下經濟復蘇預期明確，而市場對經濟復蘇空間存分歧，預計短期內股指維持區間震蕩，但中長期仍趨勢向上。

====商品期貨====

---黑色板塊---

1、螺紋鋼

利多因素：

1、穩增長和地產利好政策推出，國內經濟復蘇預期未變；

2、粗鋼壓減政策發酵，且部分鋼廠開始虧損，供應擾動支撐鋼價；

3、高頻房屋銷售持續回升，房地產情緒有所改善；

利空因素：

1、螺紋周產量環比微降，但依舊處于高位，供應壓力未解；

2、螺紋周度表需環比下降，且高頻成交維持低位，需求階段性觸頂擔憂未退；

3、原料走勢偏弱，成本下行拖累鋼價；

主導邏輯：粗鋼壓減政策發酵，供應擾動支撐鋼價有所企穩，但螺紋供需格局在走弱，鋼廠生產平穩，周產量環比微降0.96萬噸，繼續處于年內高位，供應壓力依然存在，相對利好的是品種噸鋼利潤持續收縮，部分建筑鋼廠開始減產，后續產量回升空間受限，關注后續減產幅度。與此同時，螺紋需求再度走弱，周度表需環比減22.30萬噸，存在假期因素擾動，但高頻每日成交量維持低位，旺季需求表現不佳，階段性觸頂擔憂未退，繼續承壓鋼價。目前來看，鋼廠生產平穩，螺紋高供應壓力仍在，而旺季需求表現不佳，高頻需求指標再度下行，階段性觸頂擔憂未退，螺紋供需格局再度走弱，預計鋼價延續震蕩偏弱運行，重點關注鋼廠生產情況。

2、熱軋卷板

利多因素：

1、穩增長和地產利好政策推出，國內經濟復蘇預期未變；

2、粗鋼壓減政策發酵，且部分鋼廠開始虧損，供應擾動支撐鋼價；

3、熱卷周度表需環比增加，并處于相對高位，給予鋼價支撐；

利空因素：

1、熱卷周產量環比大增，供應維持相對高位；

2、主要下游冷軋行業基本面變化，高產量、高庫存局面未變，冷熱價差也延續低位；

主導邏輯：熱卷延續供需雙增局面，且庫存去化繼續收窄，鋼廠轉產推升熱卷周產量，周環比增8.10萬噸，延續回升態勢且絕對量位于年內高位，供應壓力較大，但品種噸鋼利潤延續收縮，部分鋼廠開始虧損，后續增量空間有限，關注是否出現減產。與此同時，熱卷需求表現尚可，周度表需環比增7.37萬噸，延續回升并升至高位，但持續性有待跟蹤，一方面冷軋供需格局變化不大，仍難刺激熱卷需求放量，另一方面則是外需平穩，同樣難貢獻需求增量。綜上，熱卷延續供需雙增局面，供應高位繼續攀升，而需求同樣回升，但兩者持續性均待跟蹤，基本面并未改善，直接體現庫存去化一般，疊加原料下行拖累，熱卷價格延續偏弱運行，重點關注粗鋼壓減政策情況。

3、鐵礦石

利多因素：

1、穩增長和地產利好政策推出，國內經濟復蘇預期未變；

2、旺季鋼廠生產積極，礦石終端消耗維持高位；

3、鐵礦石庫存延續去化，并降至同期低位；

利空因素：

1、發改委再度聲明加強礦石期現市場監管，政策調控風險未解；

2、粗鋼壓減政策預期發酵；

2、海外礦石發運再度升至年內高位，而內礦供應也在恢復，供應季節性回升；

主導邏輯：礦石供需格局變化不大，鋼廠生產平穩，礦石終端消耗維持高位，本周樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗環比繼續增加，繼續刷新年內和同期新高，礦石需求表現強勁，繼續給予礦價支撐。不過，部分鋼廠已開始虧損，且鐵水產量處于絕對高位，當前成材弱勢運行易引發市場對減產負反饋擔憂，疊加壓減政策擾動，需求端利好效應不強。與此同時，礦石供應如期回升，國內礦石到貨迎來回升，而全球礦石發運則是大幅增加，重回年內高位，按船期推算國內到貨仍將穩中有升，疊加內礦供應也在恢復，礦石供應延續增加態勢。綜上，旺季鋼廠生產平穩，礦石需求表現強勁，繼續給予礦價支撐，但利好效應趨弱，相反礦石供應季節性回升，加之政策調控風險與壓減粗鋼產量擾動未退，繼續抑制礦價，短期利空消息主導下礦價將承壓偏弱運行。

4、焦煤

利多因素：

1、鐵水產量進一步改善；

利空因素：

1、蒙煤、澳煤進口增量預期；

2、成材負反饋擔憂；

3、現貨價格走低；

主導邏輯：焦煤基本面持續偏弱，進口增量不斷釋放，同時國內焦煤產量穩中有增，相對而言需求端焦炭產量表現一般，暫未對煤價形成有效支撐。具體來看，近期甘其毛都蒙煤日通關車數維持900車左右，數量依然可觀，同時4月7日當周，國內110家洗煤廠精煤日產63.44萬噸，周環比增0.48萬噸，整體供應維持高位；需求方面，樣本焦化廠焦炭日均產量合計115.1萬噸，周環比增0.7萬噸，但需求支撐并不明顯。本周，黑色系原料氛圍普遍悲觀，焦煤除了下游負反饋擔憂外，供應端壓力使其表現更為疲弱，加之近段時間粗鋼減產預期擾動，多因素驅動焦煤期價弱勢運行。綜上，焦煤自身基本面偏差，且當前市場氛圍難言樂觀，焦煤期價弱勢運行，操作上建議維持偏空思路對待，繼續關注澳煤價格走勢。

5、焦炭

利多因素：

1、鐵水產量進一步改善；

利空因素：

1、焦煤帶來的成本壓力仍存；

2、成材負反饋擔憂；

3、現貨價格走低；

主導邏輯：隨著焦炭首輪調降落地，焦企延續低利潤狀態，生產積極性不佳，而下游鋼廠鐵水產量不斷走高，焦炭需求表現相對良好。然而，近期焦炭期貨表現十分疲弱，3月以來持續被5日線壓制，均線也呈空頭排列。目前來看，至少有三方面原因造成了焦炭的弱勢，其一是焦煤進口端增量正逐漸壓低入爐煤成本，在焦化產能過剩的背景下，成本降低通常緊跟著現貨走弱，對于臨近交割的05合約來說，倉單成本走低給期價較大壓力。其二是成材旺季去庫緩慢，鐵水產量高位運行雖是需求端利多，但同樣也引發了市場對后續成材負反饋的擔憂。其三是粗鋼減產消息擾動，疊加鐵水產量存見頂預期，焦炭需求利好效應趨弱。總之，當前焦炭需求表現強勁，但現貨走弱、成本壓力，以及終端需求擔憂等因素形成共振，驅動焦炭期價下行，同時成材的走弱也限制了焦炭的反彈空間，操作上建議維持偏空思路，關注后續澳煤價格走勢。

---能源化工板塊---

1、滬膠(RU)

利多因素：

1、2023年3月我國制造業采購經理指數為51.9%，低于上月0.7個百分點；非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6個百分點。三大指數連續三個月位于擴張區間，表明我國經濟發展仍在企穩回升之中。2023年3月財新中國服務業PMI錄得57.8，較前月上升2.8個百分點，創下28個月以來新高，連續三個月處于擴張區間。

2、2023年3月份中國物流業景氣指數為55.5%，環比上升5.4個百分點，連續兩個月回升，累計升幅超過10個百分點。2023年3月我國重卡銷售9.7萬輛左右，環比2023年2月上漲26%，比上年同期的7.7萬輛增長26%。今年一季度，重卡市場累計銷售22.3萬輛，同比微降4%。

3、2023年3月中國汽車經銷商庫存預警指數為62.4%，同比下降1.2個百分點，環比上升4.3個百分點。截止2023年4月7日當周，山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為68.90%，較上周小幅回升3.50個百分點，國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為73.50%，較上周小幅回升0.40個百分點。

利空因素：

1、今年3月全球制造業PMI為49.1%，較上月下降0.8個百分點，結束連續2個月環比上升走勢，連續6個月低于50%。一季度，全球制造業PMI均值為49.4%，較去年四季度上升0.5個百分點，顯示全球制造業復蘇態勢略好于去年四季度，但指數水平仍未超過50%，且3月有所下降，意味著全球經濟復蘇動能依然不足。

2、美國3月制造業采購經理人指數(PMI)錄得46.3，為2020年5月以來的最低讀數，遜于2月的47.7和市場預期的47.5.這也是該指標連續第五個月在50榮枯線下方，表明該行業正處于收縮。

3、2023年1-2月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)合計132.2萬噸，同比增加10.8%。其中進口天然橡膠(包含乳膠、混合膠)共計112.70萬噸，同比去年同期增加12.85%。

4、乘聯會：3月國內乘用車市場零售159.6萬輛，同比持平，較上月增長17%。今年以來累計零售427.5萬輛，同比下降13%。

主導邏輯：隨著國內3月偏多的重卡銷售數據公布后，短期利多因素消化，橡膠期貨出現沖高回落的走勢。由于3月乘用車銷售偏差，膠市做空情緒再度升溫，迫使膠價重心持續下移。本周國內滬膠期貨2309合約大幅下跌。在宏觀邏輯因素顯著淡化后，膠市供需基本面主導橡膠行情。隨著我國云南和海南產區以及東南亞天膠產區迎來新一輪割膠季以后，新膠供應壓力將逐漸體現，整體供需結構偏弱的局面會迫使膠價難以出現反彈走勢，預計后市橡膠期貨價格仍將維持震蕩偏弱的走勢。

2、原油(SC)

利多因素：

1、2023年4月初，以沙特為首的OPEC+產油國宣布自今年5月起額外減產合計165萬桶/日左右，至年底結束，原油供應偏緊優勢得到強化。

2、截止2023年3月31日當周，美國煉廠開工率回落至89.60%，周環比略微回落0.70%，同比小幅下滑2.50%。美國石油活躍鉆井平臺數量月環比小幅減少1座，至592座。美國原油日均產量1220萬桶，周環比持平。

3、由于伊拉克、庫爾德和土耳其之間法律糾紛，從而引發土耳其關閉了庫爾德地區和伊拉克石油通往杰伊漢港的輸油管道，導致原油供應出現下降40萬桶/日。同時俄羅斯宣布該國原油產量減產50萬桶/日的措施從今年3月初延續至今年6月底。

利空因素：

1、今年3月全球制造業PMI為49.1%，較上月下降0.8個百分點，結束連續2個月環比上升走勢，連續6個月低于50%。一季度，全球制造業PMI均值為49.4%，較去年四季度上升0.5個百分點，顯示全球制造業復蘇態勢略好于去年四季度，但指數水平仍未超過50%，且3月有所下降，意味著全球經濟復蘇動能依然不足。

2、美國3月制造業采購經理人指數(PMI)錄得46.3，為2020年5月以來的最低讀數，遜于2月的47.7和市場預期的47.5.這也是該指標連續第五個月在50榮枯線下方，表明該行業正處于收縮。

3、EIA、OPEC、IEA發布3月報顯示：需求方面，IEA僅小幅上調2023年全球石油需求增速約10萬桶/日，OPEC預估水平與2月持平，EIA基于對全球經濟的向上修正，上調了2023年全球石油需求約37萬桶/日；供應方面，OPEC對2023年非OPEC石油供應增速預估與2月持平，而IEA和EIA上調了俄羅斯2023年產量預測，相應對2023年非OPEC石油供應增速預估也分別上調30萬桶/日和48萬桶/日。

4、截至2023年3月31日當周，美國商業原油庫存4.70億桶，周環比下降373.9萬桶。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存3424.7萬桶，周環比小幅下降97萬桶，戰略石油儲備(SPR)庫存維持在3.716億桶不變。

5、截止2023年3月28日當周，WTI原油非商業凈多持倉量維持在18.11萬張，周環比回升26728張，表明投機市場看多油價的信心顯著回升，看空油價的人氣大幅增強。

主導邏輯：宏觀主導因素弱化以后，國內外原油期貨重回供需基本面主導的行情中。本周以來，受益于OPEC+產油國出臺聯合減產措施，原油市場供應偏緊優勢顯著強化，刺激油價呈現單邊大幅上漲的走勢。目前偏多情緒主導國際原油市場，不過利多因素正在逐漸消化，油價漲幅趨于放緩。高油價雖有利于產油國，但對消費國而言無疑將增加輸入型通脹的風險。預計未來歐美國家將采取干預反制措施，潛在油市利空風險開始醞釀，預計后市國內外原油期貨價格料維持震蕩整理的走勢，續漲空間或有限。

3、甲醇(MA)

利多因素：

1、截止2023年4月7日當周，國內甲醇平均開工率維持在73.14%，周環比略微回落0.78%，月環比小幅回升1.86%。受此影響，我國甲醇周度產量環比略微減少0.62萬噸，至160.70萬噸。

2、下游需求繼續改善。截止2023年4月7日當周，國內甲醛開工率維持在31.54%，周環比小幅回升4.76%。同時二甲醚方面，開工率維持在20.93%，周環比小幅回落1.60%。醋酸開工率維持在84.82%，周環比小幅回落5.75%。MTBE開工率維持在47.98%，周環比小幅回升3.34%。除了傳統消費領域改善有限外，作為甲醇下游最大需求的烯烴需求依然表現偏弱。截止2023年3月底，國內甲醇制烯烴裝置開工率在77.24%，周環比略微回落0.44%，處于同期偏低水平。截止2023年4月7日，國內甲醇制烯烴期貨盤面利潤為299元/噸，月環比大幅回升287元/噸。

利空因素：

1、今年3月全球制造業PMI為49.1%，較上月下降0.8個百分點，結束連續2個月環比上升走勢，連續6個月低于50%。一季度，全球制造業PMI均值為49.4%，較去年四季度上升0.5個百分點，顯示全球制造業復蘇態勢略好于去年四季度，但指數水平仍未超過50%，且3月有所下降，意味著全球經濟復蘇動能依然不足。

2、美國3月制造業采購經理人指數(PMI)錄得46.3，為2020年5月以來的最低讀數，遜于2月的47.7和市場預期的47.5.這也是該指標連續第五個月在50榮枯線下方，表明該行業正處于收縮。

3、截止2023年4月7日當周，我國華東和華南地區的港口甲醇庫存量維持在50.75萬噸，周環比小幅下降2.95萬噸，月環比回升3.15萬噸，較去年同期下跌3.15萬噸。截至2023年4月5日當周，我國內陸甲醇庫存合計達38.92萬噸，周環比小幅增加0.65萬噸，同比下滑3.99萬噸。

主導邏輯：在國內煤炭期貨價格持續下跌的拖累下，國內甲醇期貨價格也穩步下跌。本周甲醇2305合約下跌3.97%。5-9月差呈現顯著收斂態勢，縮小至4元/噸。在宏觀主導邏輯淡化以后，甲醇重新回歸偏弱供需基本面邏輯主導的行情中。由于短期煤炭價格跌幅顯著，在成本支撐減弱的背景下，甲醇期貨價格跟隨煤炭價格同步走低。與此同時，今年國內甲醇行業的“春季檢修”的傳統意義正逐步淡化。雖然目前甲醇下游需求仍在改善中，但面對成本和供應雙雙弱化的拖累，預計后市甲醇期貨2305合約仍將維持震蕩偏弱的走勢運行。

4、PTA

利多因素：

1、PTA現貨流通性持續偏緊

2、PX進入檢修季，未來供應或將趨緊

3、PTA裝置后續計劃檢修或降負較多

利空因素：

1、終端外需表現低迷，織造開機率持續下滑

2、聚酯企業存在減產意向

3、聚酯庫存再度累積

主導邏輯：上游來看，近期OPEC+突然宣布額外減產計劃，致使供應端總減產量超過160萬桶/日，而宏觀面系統性風險猶存，或將使得未來原油價格波動加劇。PX方面，下游現貨緊張，疊加PX進入檢修季，預計短期PX價格或將相對油價表現堅挺。供應端來看，近期PTA裝置開工率小幅回升，現貨市場流通性維持偏緊。需求端聚酯各品種利潤依舊低迷，聚酯綜合利潤維持虧損，而聚酯庫存本周以累庫為主，庫存絕對量同比依然處于中性偏高狀態。聚酯開工近期小幅下滑，但當前聚酯企業減產效果仍不明顯，未來需重點關注聚酯企業減產降負情況。終端織造開機率繼續下降，內銷市場表現尚可，但外貿訂單表現不佳，若后續訂單下達依舊遲緩，織造開機率或將呈現下滑趨勢。整體來看，短期油價高位震蕩，而PX供應維持偏緊下或將使得成本端的支撐作用相對較強。PTA自身供需結構短期表現依舊較強，疊加現貨流通性持續偏緊下或將使得PTA價格偏強運行。

5、MEG

利多因素：

1、各工藝利潤維持虧損

2、近期裝置檢修有所增多，同時遠月部分裝置計劃轉產，供應壓力或將緩解

利空因素：

1、終端外需表現低迷，織造開機率持續下滑

2、進口量上升，港口庫存再度累積

3、聚酯企業存在減產意向

主導邏輯：供應端來看，近期裝置檢修有所增多，供應端壓力或有緩解。而5月衛星石化、恒力石化、浙石化等裝置均計劃轉產EO，遠端供應存在縮量預期。進口方面，4月進口到港量預計回升，港口庫存或將呈現累庫態勢。需求端聚酯各品種利潤依舊低迷，聚酯綜合利潤維持虧損，而聚酯庫存本周以累庫為主，庫存絕對量同比依然處于中性偏高狀態。聚酯開工近期小幅下滑，但當前聚酯企業減產效果仍不明顯，未來需重點關注聚酯企業減產降負情況。終端織造開機率繼續下降，內銷市場表現尚可，但外貿訂單表現不佳，若后續訂單下達依舊遲緩，織造開機率或將呈現下滑趨勢。綜合來看，短期乙二醇供應端壓力有所緩解，而中期供應存在縮量預期。需求端聚酯開工小幅下滑，未來仍需重點關注減產實際實施情況，乙二醇供需結構有所改善，預計未來乙二醇價格走勢或將呈現寬幅震蕩運行。

---農產品---

1、大豆

利多因素：

1、美豆春播天氣

2、巴西物流問題

3、阿根廷進口創紀錄

4、國內進口成本回升

5、油廠榨利改善

利空因素：

1、巴西大豆出口加快

2、阿根廷大豆美元政策重啟

3、進口大豆預期大量到港

4、大豆庫存累積風險

主導邏輯：

美豆：在美國農業部報告利多影響釋放之后，市場開始關注南美出口節奏，巴西大豆收割加速上市，阿根廷大豆青豆比例提高影響出口，同時阿根廷大豆美元政策重啟，全球大豆貿易流向正在發生變化。短期南美出口加速和北美春播天氣持續擾動市場，2023年的美國新作播種季節似乎將開局緩慢，但在不同產區也依然表現出了區域差異性。目前美國只是個別地區開始播種工作，5月份開始播種最為活躍。短期美豆期價重回震蕩區間，圍繞1500美分震蕩往復。

豆二：在南美大豆出口加速下，市場對大豆供應改善的預期升溫。油廠開工率小幅攀升，但受到銷售壓力影響，開工率繼續增長空間有限，港口大豆庫存面臨累積的風險，令豆二期價在跟隨外盤波動的同時表現弱于外盤。

豆一：近期豆一期價表現持續弱于豆二，豆一豆二價差收窄。目前，東北氣溫升高且即將春耕備耕，豆農銷售積極性提高，市場供應階段性增加，中儲糧收購接近尾聲。市場中優質糧多送至國儲，流通糧源品質下降，價格明顯走低。春播方面，今年東北地區氣溫略高于往年，春播時間略有提前，市場預期今年大豆種植面積繼續恢復性增長。短期豆一期價遠期受到新季大豆產量預增的壓力，近月則受到賣糧壓力和市場成交價格下跌的影響整體偏弱。

2、粕類

利多因素：

1、油廠豆粕庫存下降

2、飼料企業庫存偏低

3、豆粕市場成交回暖

4、下游常態化補庫需求

利空因素：

1、油廠開工率回升

2、油廠豆粕庫存累積風險

3、基差回落預期

4、雜粕大幅替代

主導邏輯：

豆粕：由于市場預期二季度供應寬松，下游采購積極性較差，市場成交有所回暖，但幅度有限。下游消化前期合同庫存為主，終端和渠道維持低庫存。油廠面臨豆粕銷售和提貨困局，短期開工率回升幅度或將有限。油廠豆粕遠月基差合同銷售進一步回暖，豆粕現貨成交價格走高，遠月基差成交改善；但需求端短期內難以給出明顯亮點。短期受到美豆期價強勢運行的帶動，豆粕期價整體止跌回穩，短期震蕩思路維持，關注國內市場需求變化對豆粕價格的推動。

菜粕：目前菜粕供應充足，隨著國內水產消費逐漸迎來旺季，市場備貨需求備受關注。下游市場的補庫預期以及菜粕提貨向好，菜粕庫存整體持穩。雖然市場對菜粕需求有一定樂觀預期，但由于存塘魚銷售緩慢使得今年魚苗投苗進展偏慢，水產需求旺季開啟時間繼續向后推遲。在菜粕需求尚未啟動之前，菜粕期價仍將追隨豆粕和外盤腳步。

3、油脂

豆油：

利多因素：

1、巴西庫存消費比歷史最低

2、巴西豆油制生柴比例上調

3、投機基金凈持倉空翻多

4、油廠開工率回升有限

5、國內豆油庫存下降

利空因素：

1、菜豆價差收窄后的替代需求

2、國內供應改善預期

3、豆油庫存累積風險

棕櫚油：

利多因素：

1、馬棕產量下降

2、馬棕出口強勁

3、印尼棕櫚油出口受限

4、國內棕櫚油庫存去化預期

利空因素：

1、拉尼娜結束

2、馬棕季節性增產預期

3、中印兩國庫存壓力

4、國內棕櫚油庫存仍處高位

菜籽油：

利多因素：

1、遠期進口仍存變化

2、進口菜籽壓榨虧損

3、菜油對豆油的替代消費

利空因素：

1、進口菜籽大量到港

2、國內省儲輪庫

3、菜油庫存快速攀升

主導邏輯：

棕櫚油：棕櫚油期價重回基本面邏輯，機構預估3月份馬來棕油庫存明顯低于十年均值水平。馬來西亞棕櫚油局將在下周一發布供需數據。隨著拉尼娜結束，馬來西亞洪災風險減弱，疊加主要需求國印度和中國庫存處于近年高位，馬棕出口能否延續強勢仍有較大不確定性。國內棕櫚油庫存存在繼續去化預期，尤其是4月份以后國內調和油需求的增長對棕櫚油消費的拉動需要關注，短期棕櫚油期價V型修復或告一段落，短期轉為震蕩行情。

豆油：隨著近期宏觀風險憂慮降溫，油脂期價交易邏輯重回基本面。目前全球豆油庫存消費比進一步收緊，巴西豆油庫存消費比降至歷史最低水平。短期豆油在三大油脂基本面中表現偏強，庫存壓力小于菜籽油和棕櫚油，同時在油廠開工率限制下，豆油庫存累積風險不大，但需要關注其他油脂替代消費對豆油消費的影響。短期走勢修復之后或轉為震蕩。

菜籽油：進口油菜籽大量到港，油廠開工率持續攀升，提升菜籽油增產預期。同時國內面臨四五月份油菜籽收獲上市，供應預期良好，加上目前處于傳統的需求淡季，菜籽系供應壓力較大。但考慮到菜豆油價差收窄后的替代消費預期，將成為后期推動菜油庫存去化的有利因素，繼續關注菜油庫存的去化進程。短期菜油期價跟隨其他油脂，在自身基本面偏弱的背景下，震蕩偏弱運行為主。

（文章來源：寶城期貨）

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