油脂：美生柴政策不及預期，油脂重回偏弱基本面

■市場分析

【資料圖】

本周三大油脂期貨盤面先震蕩后下跌，棕櫚油跌幅較大，菜籽油表現較強。周三，油脂早盤開盤后直線下跌，豆油領跌。主要由于美國環保署（EPA）生物柴油政策僅有5.5億加侖的生物燃料增量，不及此前預期的7億加侖，美豆油工業需求預期走弱，價格隨之大跌，帶動油脂集體下行。國內端午休假期間，CBOT外盤由于多頭獲利了結，加上天氣前景有助于中西部干旱緩解，導致價格下跌幅度較大。

后市看，豆油方面，美豆種植順利，但是由于前期中西部天氣干旱，大豆優良率不佳，美國農業部（USDA）周三凌晨公布的每周作物生長報告顯示，截至6月18日當周，美國大豆優良率為54%，市場預期為57%，此前一周為59%，去年同期為68%。今年美國中西部出現2012年以來最嚴重的干旱，干旱范圍在過去一周仍在繼續擴大。不過有機構稱，中西部干旱不足以對剛播種的作物的生長構成了威脅，且周四一些天氣模型顯示，中西部降雨機會改善。周三美國環保署計劃提高2023年到2025年美國生物燃料的強制摻混數量，但是生物柴油摻混量的提高幅度低于行業預期，利空豆油。國內方面，近期進口大豆到港依然居高不下，目前豆油處于消費淡季，需求面仍以剛需采購為主，主動增加庫存比例不高。整體看，由于大豆不缺，油廠開機率處于高位，豆油供給逐漸轉向寬松，大概率成為油脂中較為弱勢的品種。

棕櫚油方面，馬來西亞棕櫚油協會(MPOA)稱，2023年6月1-20日馬來西亞棕櫚油產量環比下降3.64%，船運機構數據顯示馬來西亞6月1-20日出口數據環比下滑幅度較大，但貿易商們預計6月份印度棕櫚油進口量提高到64萬噸，比5月份的439,173噸提高46%，創下三個月來的新高，因為貿易商利用棕櫚油價格跌至28個月來新低的機會增加采購。目前馬來部分地區出現旱情，天氣炒作仍未結束，6月產量小幅下滑，后期關注厄爾尼諾天氣炒作情況。國內方面，終端消費持續清淡，隨著到港增加，去庫明顯緩慢，基差繼續下行，預計短期內棕櫚油基差繼續保持弱勢，而行情則繼續寬幅震蕩。

菜籽油方面，周末，俄羅斯發生軍事政變，中國每年從俄羅斯進口一定數量的小麥、大豆等糧食作物和原料,如果政變后俄羅斯方面采取限制出口的措施,中國的糧食安全會面臨一定壓力。尤其是大豆的進口替代會比較困難。另外由于地緣政治因素，黑海谷物出口協議前景面臨不確定性，加深了葵花籽、菜籽運輸的擔憂。國內方面，據海關公布的數據顯示，2023年5月油菜籽進口總量為68.63萬噸，2023年1-5月油菜籽進口總量為294.93萬噸，較上年同期累計進口總量的58.41萬噸，增加236.52萬噸；2023年5月菜籽油進口總量為17.00萬噸，較上年同期的12.00萬噸增加了5.00萬噸，數據統計顯示，2023年1-5月菜籽油累計進口總量為96.00萬噸，較上年同期累計進口總量的48.00萬噸增加48萬噸；由以上數據可見，今年無論是菜籽和菜油，進口均大幅增加，國內菜籽油供應充足。目前，國產菜籽已經上市，但受進口菜籽與菜油沖擊，導致需求清淡，雖然農戶因高昂的種植成本而惜售挺價，但是難敵需求清淡帶來的拖累。目前菜籽進口高峰已過，市場有了一定挺價心理。進口菜油與國產菜油價格接近，對國內菜油市場形成支撐，但菜籽油大供應格局不變，預計在其他油脂的帶動下繼續震蕩偏弱運行。

■策略

單邊中性

■風險

無

油料：花生大豆現貨購銷清淡，價格平穩運行

大豆觀點

■市場分析

本周三個交易日，豆一期貨迎來三連陽，分析主要原因為美豆大漲帶動，美豆三天漲幅在5%以上，美國也有許多不及市場預期的消息放出，加上國內宏觀整體向好，大豆現貨庫存偏低，盤面價格上漲明顯，現貨價格變化不大，購銷依然清淡。宏觀和美豆對國內期貨價格的影響已經顯現，國際沖突加劇，或影響大豆價格，需警惕風險。

■策略

單邊中性

■風險

無

花生觀點

■市場分析

本周國內花生價格平穩震蕩運行。截止至2023年6月21日，全國通貨米均價為11840元/噸，較上周下調60元/噸。國內花生市場整體氛圍偏弱，需求動力不足，產區出貨較為清淡。產區多數花生已耕種完畢，少數麥茬花生陸續播種，預計下周平穩震蕩運行。

■策略

單邊中性

■風險

需求走弱

飼料：優良率維持低位，粕類價格震蕩上行

粕類觀點

■ 市場分析

國際方面，本周USDA發布的作物生長報告表示，本周美豆優良率為54%，前周為59%，去年同期為68%，低于市場預期的57%，并持續處于歷史低位。巴西方面，巴西全國出口谷物出口商會略微下調6月巴西大豆出口預估至1430萬噸，前周預估為1476萬噸。國內方面，本周交易日只有三天，國內豆粕價格延續了此前的漲勢并再度拉高至3820點。當前國內的基本面未見明顯變化，大豆到港量依舊維持高位，油廠開機情況較好，庫存持續攀升，供應端較為寬松。但是受到此前美國天氣干旱，優良率維持低位的影響，美豆價格上行，同時也帶動了國內期現貨價格的上漲。但是根據最新消息來看，美國產區將迎來降雨，一定程度上將會緩解此前干旱天氣造成的影響，因此美豆價格也在節中出現回落，預計節后國內粕類價格也將跟隨進行調整。綜合來看，當前已進入到天氣炒作的階段，后期需持續關注美豆主產區的天氣變化，若美豆受到天氣影響優良率無法出現好轉，國內豆粕價格也將跟隨美豆價格同步上行。

■ 策略

單邊謹慎看漲

■ 風險

阿根廷產區收獲質量改善

玉米觀點

■ 市場分析

國際方面，本周USDA發布的生長報告表示，美玉米出苗率為96%，前一周為93%，去年同期為94%；優良率為55%，前一周為61%，去年同期70%，美玉米優良率下滑明顯。國內方面，受到美國產區干旱美玉米優良率下滑的影響，節前美玉米價格上漲帶動國內玉米期現貨價格上行，貿易商挺價銷售。但是最新天氣預報顯示美國大豆玉米帶或將迎來降水，緩解當前干旱天氣造成的壓力，節中美玉米價格下跌，預計節后國內玉米價格將同步偏弱調整。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

養殖：消費疲軟，豬價偏弱震蕩

生豬觀點

■ 市場分析

供應方面，本周集團的出欄較上周保持平穩，整體供應壓力不大。四月底的二次育肥本周已經開始出欄，預計未來二次育肥的供應壓力會顯現但不會維持太長時間。消費方面，本周雖然有節日的影響但是消費端并沒有產生大幅提振。一方面目前處于傳統的消費淡季，另一方面市場處于產能過剩的周期中市場對于未來走勢并不看好。從6月份公布的宏觀消費數據來看整體消費仍將繼續走下降通道，這對于生豬消費的預期會產生一些負面作用。本周由于只有三天的交易日，市場走勢更多是上周行情的延續。上周消費數據的陸續公布使得消費預期再次被證偽，社會消費品零售總額下降5.6%，側面反映了餐飲行業的復蘇情況。本周三天交易的行情穩固了上周五收盤的走勢，生豬重回下跌區間，未來生豬將繼續延續產能過剩邏輯和消費疲軟邏輯。

■ 策略

單邊謹慎看空

■ 風險

消費需求回升

雞蛋觀點

■ 市場分析

供應方面，養殖企業多選擇端午節前集中淘汰，且市場可淘老雞數量有限，疊加受生豬、肉雞等替代品價格壓制，農貿市場需求不足，屠宰企業訂單不足等多因素影響，預計本周淘雞出欄量變化不大；5月新開產蛋雞主要是今年1月份前后補欄的雞苗，今年1月份受蛋價走低以及下旬春節假期影響，養殖企業補欄積極性降低，雞苗銷量環比降低 2.55%，新開產蛋雞存欄量略低于淘汰量，不過因消費需求不足，供應壓力不大。需求方面，上周因端午節電商、商超的走貨，疊加蛋價大幅下跌等因素影響，本周貿易商或將小幅補庫，對于現貨價格有一定支撐，不過隨著全國中小學及高校陸續放假和高溫高濕造成的雞蛋變質問題影響，市場悲觀情緒增加，貿易商接貨更加謹慎，以按需采購為主，需求持續低迷。綜合來看，在終端需求持續低迷環境下，疊加生豬等蛋白替代品價格持續低位因素影響，市場交易更加謹慎，現貨價格震蕩偏弱。短期來看盤面價格仍將震蕩偏弱運行，中長期來看，隨著氣溫升高，產蛋率下降，疊加春節之后補欄積極性下降，新開產蛋雞數量下降以及老雞大量淘汰以后造成現貨供應短缺等多因素影響，建議投資者關注9月份現貨供需錯配機會。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

消費不及預期，養殖成本下降

果蔬品：節日備貨需求不再，蘋果紅棗震蕩偏弱

蘋果市場分析

■ 價格行情

期貨方面，本周收盤蘋果2310合約8458元/噸，環比下跌98元，跌幅1.15%。現貨方面，山東棲霞地區80#一二級（客商貨）現貨價格8600元/噸，環比上周持平，現貨基差AP10+140，環比上漲100。陜西延安地區75#半商品（客商貨）現貨價格8600/噸，環比上周持平，現貨基差AP10+140，環比上漲100。

■ 蘋果供需

截止6月21日，本周全國主產區庫存剩余量為140.71萬噸，單周出庫量25.82萬噸，受端午節日提振，冷庫出庫環比上周走貨有所增加。

■ 后市展望

本周蘋果產區價格穩定運行，客商按需補貨，受端午節日提振，客商發貨積極性提高，走貨速度有所加快。從庫存果來看，山東產區晚富士出庫價格整體穩定，性價比高的合適貨源難尋，好貨價格偏穩運行，部分冷庫走貨加快。陜西產區受庫內貨源質量影響，客商發貨積極性較高，以自存貨為主，副產區繼續清庫。甘肅產區交易陸續進入尾聲，剩余貨源多集中在當地大型企業及部分客商手中，基本通過自由渠道發貨為主。從新季果來看，山東產區套袋工作已陸續結束，陜西產區套袋工作仍在進行中，仍存在人工緊張情況。本周批發市場交易氛圍較好，市場早間到車增多，日內基本可消化。目前庫存處于偏低水平，支撐現貨價格，預計短期內蘋果好貨價格穩定運行為主，一般貨由于貨源質量偏弱運行。后期關注節后市場走貨情況及早熟品種收購價。

紅棗市場分析

■ 價格行情

期貨方面，本周收盤紅棗2309合約10270元/噸，環比上漲5元，漲幅0.05%。現貨方面，阿克蘇產區一級灰棗現貨價格8500元/噸，環比持平，現貨基差CJ09-1770，環比下跌5。阿拉爾產區一級灰棗現貨價格8250元/噸，環比持平，現貨基差CJ09-2020，環比下跌5。喀什產區一級灰棗現貨價格8750元/噸，環比持平，現貨基差CJ09-1520，環比下跌5。河北一級灰棗現貨價格8500元/噸，環比持平，現貨基差CJ09-1770，環比下跌5。

■ 紅棗供需

供應方面，阿克蘇地區成交以質論價，參考一級8.50元/公斤，二級7.50元/公斤，成交以質論價，紅棗統貨價格4.30-5.50元/公斤，實際成交根據品質、含水量的不同價格不一。阿拉爾地區成品貨源品質參差不齊，同等級價格懸殊，特級參考：9.00-9.50元/公斤，一級8.00-8.50元/公斤，紅棗統貨價格參考4.50-6.00元/公斤，原料余貨較少，成交以質論價。喀什地區紅棗成品棗價格暫穩運行，參考一級8.50-9.00元/公斤，二級參考7.50-8.00元/公斤，三級參考6.50元/公斤，成交以質論價，統貨價格參考4.80-6.00元/公斤。

■ 后市展望

銷區市場貨源充足，時令鮮果搶占市場份額，干制品消化速度放緩。端午節已過，現貨備貨行情支撐不再，且天氣炎熱紅棗購銷氛圍清淡；本周部分商品跟隨宏觀有所反彈，但紅棗仍顯疲弱，淡季效應凸顯；05合約交割后倉單貨還將持續流入市場，整體去庫緩慢，較同期增加顯著，從庫存結構看22產季新貨占主導；近月合約面臨一定壓力。產區方面，各產區環割階段即將結束，新季紅棗處于坐果期，不確定性因素較多，關注天氣炒作可能，遠月合約存在一定支撐。整體疲弱，遠月稍有支撐。

軟商品：市場情緒減弱，棉價震蕩下行

棉花觀點

■ 市場分析

國際方面，本周美元走強疊加周度出口數據疲軟，美棉價格偏弱震蕩。國內方面，天氣端炒作得到緩和，疊加庫存并未大幅下降，下游紡織企業處于訂單淡季，采購謹慎，本周價格出現下跌。后期需警惕因高原料成本向下游傳導不暢導致的價格階段性回調。在海外停止加息的預期以及國內溫和復蘇的背景下，價格維持震蕩格局，后期需持續關注種植階段的天氣與種植進度以及下游消費向好的持續性。

■ 策略

單邊謹慎看多

■ 風險

產區天氣狀態良好

紙漿觀點

■ 市場分析

近期匯率接近7.22，進口成本繼續維持高位。紙漿金融屬性較強，需要密切關注離岸人民幣兌換美元情況以及紙漿貼水情況。本周，各港口紙漿庫存193.53萬噸，較上周下降2.32%，總體庫存量依舊維持高位。目前各港口紙漿庫存繼續處于高位，外加國內市場持續偏弱，下游紙廠開工只維持剛需，對紙漿價格形成有效壓制。目前紙漿進入傳統淡季，訂單量及開工率均維持低位，成品紙產銷目前暫無起色。預計供強需弱的態勢還將持續，紙漿市場價格或繼續持續弱勢震蕩表現。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

白糖觀點

■ 市場分析

本周國內正逢端午假期，多空均較為謹慎，鄭糖整體呈現窄幅震蕩的走勢。相比之下美原糖主力合約本周持續下跌，10月合約最低到24.16美分/磅，將6月上旬的漲幅全部吞沒。究其原因，一是巴西生產不斷提速且出口數據開始明顯改善，6月日均出口量同比增加5%到11.68萬噸，待運船只及數量均比上周有明顯增長；二是上周價格漲幅過快，部分市場參與者出于對宏觀變動的考慮離場避險。目前國內基本面強勢格局并沒有出現變化，首先根據國家文旅部數據，本年端午假期全國平均單日國內旅游人次為0.35億人，單日國內旅游平均每人次消費為351.98元/人，數據均高于2022年同比以及預期，有一定的消費提振；其次，進口數據繼續維持在低位，且5月底工業庫存量降到272萬噸，三季度供應短缺的局面目前來看仍是難以有效解決。但是目前國內價格上漲受到美原糖的壓制，下周重點需要觀察巴西生產及出口速度的變化以及地緣政治對宏觀經濟帶來的影響。

■ 策略

單邊謹慎看多

■ 風險

宏觀及政策影響

（文章來源：華泰期貨）

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