油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

(資料圖片僅供參考)

行情回顧：

美聯儲暫停加息，原油估值回歸，但多空博弈劇烈，整體情緒偏悲觀，原油沿區間下方寬幅震蕩。

邏輯：

1、宏觀上，6月FOMC會議暫停加息，但點陣圖顯示今年還有兩次共計50BP的加息，鮑威爾發言偏鷹，市場暫時性完全放棄對今年降息的押注。宏觀壓力將在更長周期上打壓油價。

2、基本面上，目前中、美和ARA的原油庫存都處于高位，沙特7月減產100萬桶/日難以在庫存出現拐點前對原油價格產生影響。EIA原油超預期庫存累庫800萬桶，對油價形成壓制。

3、下游：EIA數據顯示汽油和柴油連續第二周出現累庫現象，引發市場對夏季需求旺季的擔憂。

4、情緒：市場情緒偏悲觀。在美國是否衰退和中國經濟能否恢復等關鍵問題尚未有明確方向前，各方對原油需求預期分歧較大，宏觀因素和消息層面炒作的影響超過基本面本身。

風險提示：

1、歐美經濟衰退風險偏高；

2、債務上限解決后的流動性危機；

3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面止跌反彈，山東民用氣價格上調，環比漲30，主流3920-3930元/噸。

邏輯：

1、國外供應寬裕，本周國內商品量萬噸，環比減少%。港口庫存萬噸，環比增加%；

2、燃燒需求放緩，化工需求支撐，MTBE與烷基化開工環比上升，PDH開工%，環比增加%；

3. 倉單增加，國外液化氣弱勢，7月沙特CP預期下調。

風險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：美聯儲宣布6月暫停加息，瀝青隨油價反彈，部分地煉開工下降，下游需求恢復有限，總庫存下降。

邏輯：

1、瀝青低位回升，上漲幅度不及油價，稀釋瀝青港口庫存環比下降；

2、國內瀝青開工率32%，環比下降3%，因華北與華東部分煉廠間歇停產。6月份國內瀝青總計劃排產量為萬噸，環比下降萬噸，同比增加萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項債券萬億元，拉動基建投資。本周社會庫庫存共計146萬噸，環比減少萬噸。廠庫萬噸，環比減少萬噸，總庫存下降。山東現貨3710元/噸，低價資源有所減少，北方剛需支撐，出貨相對流暢。南方臨近梅雨季，下游需求受限。廠家周度出貨量萬噸，環比減少萬噸。

變量：庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹慎偏多

上周行情回顧：上周TA期價跟隨原油價格波動，周五09合約收盤價為5604，相比上周上漲132；成本端，WTI反彈至美金附近，PTA加工費在367元/噸附近，PXN455美金附近；供應端，國內PTA開工率在%附近，逸盛大化375萬噸降負至5成，威聯化學250萬噸計劃外停車，嘉通250萬噸檢修，個別裝置負荷小幅波動；需求端，國內聚酯負荷在%附近，本周裝置方面無變動，新裝置方面有嘉通能源30萬噸新裝置投產，配套生產滌綸長絲；關注訂單情況。

向上驅動：

1、PTA存量裝置檢修；

2、PTA社會庫存下降；

3、聚酯負荷回升至92%附近。

向下驅動：1、下游訂單未有明顯改善；2、油價下跌。

變量：終端訂單需求

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：震蕩

上周行情回顧：上周EG期價震蕩上行，周五09合約期價4043；MEG港口庫存約萬噸附近，環比上期減少萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應端，大陸地區乙二醇整體開工負荷在%（+%），煤制乙二醇開工負荷在%（+%） ，海南煉化80萬噸裝置預計7月份重啟，原計劃是9月份重啟，衛星一條線運行中，另一條線重啟時間待定，陜西榆林180萬噸裝置小幅超負荷運行中，廣匯40萬噸裝置負荷提升中；需求端，國內聚酯負荷在%附近，本周裝置方面無變動，新裝置方面有嘉通能源30萬噸新裝置投產，配套生產滌綸長絲；關注訂單情況。

向上驅動：1、港口庫存下降；2、聚酯負荷回升至92%附近。

向下驅動：1、下游訂單未明顯改善；2、煤價下跌。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節奏

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：震蕩。

行情回顧：滌綸短纖工廠產銷降至50%；化纖紗線價格持穩，庫存小累。周度滌綸短纖盤面止跌回升,走勢弱于原料TA。

邏輯：

1、聚酯負荷高位，但PX新產能投放；

2、短纖加工費偏低，庫存壓力不大；

3、終端需求疲軟，紡紗織布降負預期。

變量：下游補庫力度。

風險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉低位震蕩。因美國聯邦假日，6月19日ICE期棉休市一天。國內棉花現貨上調，成交持續低迷；純棉紗價格持穩，成交疲軟。鄭棉維持震蕩整理，CF9-1價差收于50。

邏輯：

1、棉花庫存下降明顯，新作面積下降且搶收預期；

2、紡紗織布維持高負荷，原料去庫，成品累庫但仍處于歷史低位；

3、天氣升水猶存，而全球紡服需求低迷，ICE期棉低位震蕩。

風險提示：宏觀變化；政策調整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：筑底，不追多。

理由：待興興停車確認，謹防情緒性回落。

邏輯：維持觀點，6月關鍵還在于興興烯烴降負或停車是否落地。估值方面，對港口波動空間幾無，港口基差已收窄至09+5/0；因內地弱勢回調，對內地超跌有所收斂（計入升貼水）。目前，甲醇處于弱現實vs強預期狀態，市場對政策托底有所期待，但烯烴側弱點（興興停車預期）仍將短暫影響MA2309反彈持續性。若兌現，不排除情緒性回落。若不兌現，則為預期外。

風險提示：油價異動、宏觀風險、海外裝置異動、興興停車。

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差30（0)，基差走弱，現貨成交轉差。

主邏輯：

1、09合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、6月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產、意外停車的裝置情況

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

熱點：美國5月未季調CPI年率 4%，預期%，前值%，數據偏利好。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差20（0），基差偏弱，現貨成交持續轉弱；外圍偏弱，CFR東北亞910（0），CFR東南亞950（0）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格有轉弱；

3、09合約國內投產壓力偏小；

4、估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存。

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：短期反彈，中期偏弱。

行情跟蹤：上周受宏觀政策影響，原油反彈，商品普漲。浙石化、盛虹煉化純苯裝置意外降負，苯乙烯隨成本端震蕩上行。周五貿易商逢高出貨，現貨走弱07+185左右。目前苯乙烯基本面仍然處于上下游雙弱格局疊加市場對遠期供應預期增加，雖然短期有反彈，但中期仍然以偏弱思路對待。

向上驅動：苯乙烯去庫

向下驅動：上游支撐減弱、下游負反饋。

策略：中長期逢高空配

風險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：本周去庫萬噸，更多體現在輕堿需求的好轉，重堿漲價則基本無效，現貨主流成交價仍在1950元/噸，玻璃廠對堿廠基本不接受漲價，只接受低價貨源，當前定價權偏向玻璃廠，現貨在6月難有持續挺價底氣，反彈趨勢偏弱。大投產背景下，現貨降價壓力較大，去庫導致現貨企穩或者漲價的常規思路失效，堿廠即使檢修季去庫也難以持續穩價，仍會以降價維系訂單去庫存為首要目的，整體上中下游各環節持貨意愿均較差，仍是處在降價去庫存的周期中。 純堿的成本端仍在持續下移，現貨價格仍能維持利潤的情況下，仍有一定降價空間在。

向上驅動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產。出口支撐仍存。

向下驅動：大投產不斷兌現、堿廠主動降價去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9-1反套，1-5反套。

風險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強。

【玻璃FG】

方向：短期偏空

行情跟蹤：玻璃本周去庫%，隨著中游階段性補庫近尾聲，現貨市場在臨近周末情緒轉弱，各區域均有廠家價格計劃下調，同時玻璃的復產點火預期仍在不斷兌現，現貨的持穩或難延續，近期隨著梅雨天氣的來臨，需求或將階段性轉弱。當前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉，而工程單的好轉核心問題仍是資金問題，在資金問題未妥善解決的前提下，預計下游不會對原片有較強的補庫驅動。當前宏觀疊加地產政策雖然推出利好，但后續落實兌現到玻璃需求上仍需時間，不宜過早的交易旺季預期。

向上驅動：下游深加工訂單好轉、玻璃產銷持續好轉、地產端資金問題好轉、下游重啟階段性備貨。

向下驅動：復產點火增加、地產成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期偏空，9-1正套，1-5反套。

風險提示：玻璃產銷好轉，下游訂單持續好轉。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏多

行情觀察：今日盤面先大幅走低后尾有所回升，華東5型基差09-80。電石價格下降，燒堿價格下降，山東氯堿綜合虧損減少，西北氯堿綜合利潤增加。社會庫存環比累庫，外盤報價繼續下跌，但印度需求較好，出口訂單有所改善。但地產宏觀預期較好，短期PVC將謹慎看多。

向上驅動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應減少、絕對價格低位。

向下驅動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏多

風險提示：宏觀政策風險、PVC去庫不及預期。

關鍵詞：