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金吾財(cái)訊|華泰證券發(fā)布研報(bào)指，中通快遞-W(02057.HK)公布2026年第一季度業(yè)績，營收132.8億元，同比+22.0%；歸母凈利21.2億元，同比+6.3%；調(diào)整后歸母凈利23.4億元，同比+5.7%，小幅高于預(yù)期。研報(bào)維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)239.80港元/30.60美元。核心邏輯在于：1）件量增速表現(xiàn)亮眼。1Q26公司完成快遞量96.7億件，同比+13.2%，遠(yuǎn)高于全國快遞件量5.7%的增速，市場份額同環(huán)比提升至20.3%，凸顯龍頭競爭優(yōu)勢。華泰認(rèn)為，受“反內(nèi)卷”政策下快遞價(jià)格上漲影響，行業(yè)低價(jià)值輕小件快遞需求被壓制，而中通低價(jià)件占比低，受影響相對(duì)小，且規(guī)模效應(yīng)釋放將分化單票成本，有利競爭格局優(yōu)化。公司維持2026年全年件量同比增速10%~13%的指引。2）單票收入同比上漲。1Q26單票收入1.36元，同比+8.2%，環(huán)比+0.3%，主要受益于“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)。華泰預(yù)計(jì)2026年全年單票收入1.35元，同比+7.8%。3）成本仍有下降空間。1Q26單票干線+分揀成本0.62元，同比-8.8%（干線運(yùn)輸成本減少0.04元，分揀成本減少0.02元），得益于規(guī)模效應(yīng)、路線優(yōu)化及自動(dòng)化設(shè)備投入（截至1Q26自動(dòng)化分揀設(shè)備780套，同比+23.6%）。華泰預(yù)計(jì)2026年單票干線+分揀成本同比降7.3%。財(cái)務(wù)預(yù)測方面，華泰考慮行業(yè)價(jià)格上漲及成本下降，上調(diào)2026/2027/2028年歸母凈利預(yù)測6%/3%/7%至112.5億/124.4億/140.3億元，調(diào)整后歸母凈利分別為115.2億/127.2億/143.3億元。目標(biāo)價(jià)基于14.3倍2026年預(yù)測市盈率（歷史三年均值），上調(diào)5%至239.8港元/30.6美元。風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格低于預(yù)期；件量增速低于預(yù)期；成本高于預(yù)期。

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