新華財經上海6月5日電（記者 楊溢仁）2026年5月以來，市場資金面持續寬松，疊加信用債季節性供給收縮，“資產荒”行情充分演繹，帶動信用債市場整體呈現收益率普降的走勢。

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步入6月，伴隨債券供給季節性修復、銀行理財季末回表等階段性變量的落地，信用債利差全面壓縮的單邊行情還能否延續？業內人士認為，震蕩分化將成為6月信用債市場的主基調。市場基本面、資金面的核心支撐邏輯仍未逆轉，但階段性、結構性擾動的風險將顯著增加。

5月信用債表現向好

剛過去的5月份，信用債市場呈現收益率整體下行、一級發行季節性縮量、配置結構分化的特征。

來自西部證券的數據顯示，在一級市場發行端，5月信用債的發行規模同環比雙降、發行成本持續走低。5月全月，信用債發行規模為13516億元，同比回落1048億元、環比大幅下降7264億元；凈融資規模為3425億元，環比回落1537億元。

從機構配置行為來看，各類資管主體持倉策略分化明顯。公募基金主要布局長端資產，重倉3年至5年期銀行二級資本債、銀行永續債（簡稱“二永債”），同時增配7年至10年期超長二永債，直接帶動長端信用利差持續壓縮；銀行理財則堅守短端票息策略，深耕普通信用債短端品種，對普通信用債的凈買入力度環比提升，延續“直投偏好短端”的核心特征，是短端票息資產的重要承接力量。

受供需結構持續向好驅動，5月信用債二級市場收益率整體下降。舉例來看，3年期AAA等級中短票受益于寬松資金面支撐，收益率持續走低；普通信用債維度，1年、5年期城投債利差持續收窄；銀行二永債行情結構分化，呈現“短端承壓、長端走強”格局，其中，10年期二永債利差收窄了6BP左右；保險次級債多數品種利差同步收窄。

而針對6月的信用債走勢，不少機構態度正趨于謹慎。西部證券固收首席分析師姜珮珊表示：“基于供給端季節性修復疊加需求端邊際弱化的判斷，6月信用利差壓縮動能將明顯減弱，市場整體將由收益率的單邊下行轉入震蕩走勢。”

多位交易員也認為，6月上旬市場仍將延續分化行情——在理財階段性贖回預期的擾動下，短債產品利率存在小幅跳漲壓力；而中長端高等級二永債、優質區域城投債依托穩定的配置資金托底，其行情韌性會相對更強。

“資產荒”邏輯尚未終結

盡管6月債券供給回暖將對市場形成階段性擾動，但當前債市核心支撐邏輯未變，三大利好因素持續托底，意味著信用債依然是機構底倉配置的安全選擇。

第一，市場流動性整體平穩，從側面說明債市“慢牛”基礎難言逆轉。5月市場雖經歷了月度稅期、跨月資金波動的擾動，央行也通過買斷式逆回購階段性回籠了中長期流動性，但月末MLF加量續作1000億元，有效緩釋了市場對資金收緊的擔憂。當前券商一致預判，6月資金面將維持中性平穩格局，不存在系統性收緊風險，這為債市行情提供了核心流動性支撐。

第二，實體信貸需求偏弱，銀行配債剛需持續存在。當前實體經濟信貸修復力度不足，銀行存貸差持續走高，體系內閑置資金充裕，“金融體系錢多、優質資產稀缺”的核心格局未變，機構增配債券的剛性需求長期存在，并將支撐債市向好表現。

第三，長線配置資金持續入場，資金結構不斷優化。保險等長線穩健資金持續增配長端金融債、高等級城投債，重點布局5年期以上二永債與保險次級債，為中長端高等級信用資產提供了穩定的托底力量，能有效對沖短期市場波動。

分階布局把握票息機會

結合機構判斷，6月信用債市場的利差壓縮動能將顯著弱化，市場正式從單邊“牛市”轉入震蕩分化行情。理財季末回表、債券供給放量、尾部區域城投輿情、股市資金分流四大潛在風險不容忽視，機構配置思路需從“博弈利差彈性”轉向“堅守票息收益”，通過分時段、分品種精細化布局規避風險、鎖定收益。

具體來看，6月市場四大核心擾動風險將顯現。

其一，理財季末回表將沖擊短端估值。姜珮珊指出，6月末銀行理財將迎來常態化季末回表整改。5月理財規模增速已顯著放緩，6月理財規模大概率將呈現結構性收縮，直接削弱1年期以內短融、短票的配置承接力量，彼時短端信用資產估值易出現階段性回撤調整。

其二，債券供給的集中放量也將壓制估值表現。6月中下旬，產業債、城投債將迎來集中發行窗口，新增供給大幅擴容將分流市場配置資金，壓制中長端信用債收益率的下行空間，終結此前單邊壓縮的行情。

其三，尾部區域城投輿情風險尚存。目前部分財力偏弱的區域城投財政仍存壓力，雖整體系統性違約風險可控，但個別弱資質區域尚存流動性輿情風險，各機構切忌盲目下沉低評級資質。

其四，權益市場資金分流風險需重點關注。股市階段性回暖將引發固收理財、債券基金資金搬家，階段性壓縮債市配置資金體量，造成債市短期波動。

對應震蕩行情，“后續‘分時段+分品種’的精細化配置策略為最優選擇。”對此，一位交易員稱。而在具體在時間層面，6月中上旬，市場供給尚未集中放量、理財季末回表壓力也未顯現，而6月中下旬臨近季末，理財回表壓力、債券供給放量或形成雙重共振，機構還需優化組合流動性與抗波動能力。

關鍵詞： 信用債